据彭博社报道，在判断英国退欧风险时，英镑交易员似乎迷失了方向——至少从波动率的押注来看是这样。

这部分市场发出了矛盾的信号：尽管对冲英镑波动的成本的确高于美元、欧元和日元，但几乎没有迹象表明未来12个月的风险会上升。要知道，英国脱欧的最后期限将在夏季和年底到来，通常这可能会给英国市场带来冲击波。

如下图所示，英镑兑美元从1个月到9个月风险逆转指标的差值几乎可忽略不计，这表明投资者尚未充分评估英国脱离欧盟的风险。

市场未能在明确的时间线内分解风险，这给一些分析师带来了机会，他们认为市场可能很快就会出现针对剧烈波动进行对冲的需求。

荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley表示，“市场低估了英镑的政治不确定性，这是一个重大风险，值得考虑买入未来三个月和九个月的波动率。日程安排中只剩下两轮谈判，这意味着必须冒年底恢复WTO规则的风险。”

英国政府目前仍拒绝在2020年底结束英国退欧过渡期的日期上做出让步，这为英国在不预设与欧盟未来关系条款的情况下退出欧盟铺平了道路，这无疑将对经济造成严重损害，除非其在6月30日之前改变主意。而欧盟当前似乎也在强化自己的立场。

通常，这理应会导致英镑在这两个时间点附近出现隐含波动率飙升。然而，目前押注英镑走弱的9个月和1个月合约之间的差值仅为30个基点左右。相比之下，投资者在2019年2月为防范所谓的硬退欧风险而建立头寸时，差值高达200个基点左右。

多伦多道明银行策略师Ned Rumpeltin称，“过去一周我一直在谈论这个话题。这些风险被低估了。”

英镑今年已经经历了自上世纪90年代初以来最糟糕的年度开局，因为疫情导致工厂关闭，消费者留在家中。蒙特利尔银行(Bank of Montreal)欧洲货币策略主管Stephen Gallo表示，新冠病毒和英国退欧可能会对英镑构成“大拖累”。

荷兰合作银行(Rabobank)的Foley认为，未来三个月英镑兑美元或将下跌3%，至1.19美元。期权指向短期和长期英镑的广泛空头。9个月风险逆转指标显示，市场人气接近3月底以来最低水平，当时对疫情的担忧达到顶峰。

而对于目前各周期期权波动率偏斜的一个解释是，英国退欧风险或许已无处不在。谈判可能在未来几个月的任何时候破裂。而即使在夏季截止日期之后，双方也可以恢复谈判。再加上新冠疫情，每一天都可能是糟糕的一天。

“英国脱欧就像学校里的一个老朋友，你不太喜欢，但又抬头不见低头见，”道明银行的Rumpeltin说。“如果你认为英国脱欧风险将再次抬头，而这一次是在疫情和全球经济崩溃的背景下，那么目前英镑的波动率看起来相对便宜。”